【財經】中國股市慢牛行情仍會繼續?2017-09-14 12:30
在亞股中,中國股市的漲勢並不算強勁。法新社
蘋果訂單轉移,蘋概股中資企業後市可留意
受惠人民幣兌美元匯率走勢強勁,中國資金不再外逃,加上MSCI宣布二○一八年六月開始將中國A股納入MSCI新興市場指數,吸引部分國際資金提前進場卡位,上證指數近期寫下一六年元月五日以來的新高,中國股市的後市如何走,令人關心。
陳天明

二○一七年被北京政府定調為「穩中求進」的一年,防範風險成為重要政策方向,尤其金融市場(包括匯市、股市、債市)是一國經濟發展的基礎,維持金融市場的穩定更是當務之急。為此,延續著金融去槓桿的步伐,加強制度建立,讓金融業能穩定且健康發展成了施政重點。

相較於亞股漲幅並不高

對中國股市而言,穩定即是「慢牛」行情。有別於二○一四年十一月至一五年六月,短短八個月內,上證指數由二三○○點附近急漲到五一○○點左右,大漲近二八○○點的噴出走勢,今年八月中國股市即使創下今年新高,但僅是由三一○○點漲到逼近三四○○點,漲幅仍不到一○%,相較於亞股普遍漲幅逾一○%以上來看,漲幅並不高。
這一波中國股市的漲勢,一方面與景氣有關,中國經濟表現優於預期,今年上半年中國國內生產毛額(GDP)成長率達六.九%,明顯優於市場預期,國際貨幣基金組織(IMF)、世界銀行(World Bank)紛紛上調中國全年GDP成長率預測;另一方面則與資金有關,從滬港通及深港通引導外部資金進場建立持股,內部養老金入市對藍籌股產生支撐力道,以及對一八年MSCI正式納入A股產生的預期心理及卡位效應,皆推升了中國股市走高。
如今隨著中國共產黨第十九次全國代表大會將於今年十月十八日召開,若以彭博資訊統計,全國代表大會召開前一到二個月,上證綜合指數平均上漲一.一九%與○.四四%來看,本波中國股市漲勢似乎尚未告終,九至十月中旬仍有行情可期。
一五年八月十一日,由於中國央行實施匯改,藉由提高中間價形成的市場化,釋放人民幣貶值壓力,造成了人民幣匯率出現一波貶勢,由六.○四貶至六.九六兌一美元,也造成中國外匯儲備規模由當時三.六五兆美元(一五年七月)逐步減少到今年元月的二.九九兆美元,資金明顯外流。

增量資金輪番進場也推動股市

如今在八一一匯改滿兩周年,中國央行祭出「逆周期因子」來穩定匯率下,據中國央行所公布最新資料,截至今年七月底,外匯儲備規模為三.○八兆美元,較六月底上升二三九.三一億美元,連續第六個月出現回升,本波人民幣匯率也由六.九六兌一美元,回升到六.五五元兌一美元關卡,破七的預期不再,也讓人民幣外流的干擾不再,這對股市的資金動能有利。
增量資金輪番進場也成為推升中國股市的動能,包括合格境外機構投資者(QFII)、人民幣合格境外機構投資者(RQFII),以及滬港通、深港通等,今年資金持續流入股市。根據Wind統計,今年新增流入中國資本市場的資金總額已近二千億元人民幣,目前仍在增加中。
這裡值得一提的是,先前北京政府對金融機構及企業積極去槓桿,並加強互聯網金融監管之後,是否會改變市場偏好,使得部分資金往股市移動值得追蹤。另外,MSCI將於一八年六月正式納入A股,即使初期納入因子僅有五%,影響資金僅一二○億到一四○億美元,但隨權重逐年調整,流入資金可望達三千億美元以上,這才是長線的觀察重點。

國務院推鋼鐵產業集中合併

跟著政策的腳步一直是投資中國股市的不二法門。首先由於供給側改革持續推進,去化產能動作加速,擴大有效供給成為政策方向,煤炭、玻璃、有色金屬等上游資源產業在落後產能淘汰、殺價競爭不再下,產業集中度提升,營運明顯好轉;根據統計,一七年上半年上游資源產業的營收就較去年同期成長了三七.一五%,而獲利更較去年同期成長了三二三%,顯示經過供給側改革及環保整改後能留下來的廠商,多數為所屬產業中較具競爭力的業者,值得優先關注。
以煤炭產業為例,中國第一大煤炭上市公司中國神華(601088.SH)近年已完成煤炭、發電、港口、航運、煤化工等全產業鏈布局,今年上半年淨利潤達二四三.一五億元人民幣(以下同),較去年同期成長近一四七%,近期將與中國國電合併重組為國家能源投資集團,可望成為中國能源新巨頭,後市值得鎖定。
至於潞安環能(601699.SH)今年以來積極去化落後產能,往先進產能發展,整體效率提升,上半年獲利達十一.四三億元,較去年同期增加近二十一倍,後續具地方國資改革概念,也可留意。
中游原材料的鋼鐵業,隨著中鋼協表示將持續加大力道去產能及轉型升級,以及在中國國務院印發的《關於推進鋼鐵產業兼併重組處置僵屍企業的指導意見》中指出,至二五年,中國鋼鐵產業六○%到七○%的鋼產能,將要集中在十家左右的大型鋼鐵集團中,由此可預期到未來兼併重組將持續。其中的寶鋼股份(600019.SH)在與武鋼合併後,上半年營收一六九九.三三億元,較去年同期成長五九.四%,獲利六一.七億元,較去年同期成長六四.九%,位居上市鋼企獲利排行第一位,可列入追蹤。
近幾年中國政府對外資管制逐步鬆綁,例如QFII、滬港通、深港通等陸續與國際接軌,其中由於消費產業占中國GDP比重已攀升到五○%以上,而一七年上半年,中國社會消費品零售總額十七.二四兆元,較去年同期成長一○.四%,消費產業仍然是不容小覷的一環。
根據QFII第二季底持股資料來看,QFII持有市值超過億元人民幣的七家公司裡,即有二家屬於消費族群,分別是白酒的貴州茅臺(600519.SH)及廚房家電的老闆電器(002508.SZ),而這一類型的個股由於獲利穩健,本益比不高,通常也是社保資金、養老基金、大型私募基金等持股重心,後續值得留意。
先看白酒產業,貴州茅臺今年上半年一共生產茅臺酒、系列酒、基酒等約四二一九八噸,營收達二四一.九億元,較去年同期成長三三.一一%,而獲利達一一二.五一億元,較去年同期成長二七.八一%,亮眼業績加上資金力拱,推升其股價由三五○元漲到五○一元,使其成為了中國股市股王。

股王帶領白酒族群向上比價

股王領軍上攻可望帶動白酒族群向上比價,如五糧液(000858.SZ)上半年獲利年增率二七%、瀘州老窖(000568.SZ)上半年獲利年增率三二%、山西汾酒(600809.SH)上半年獲利年增率六七%等,營運穩健成長,未來前景看俏。
再看家電產業,前述的老闆電器以廚房家電為主,上半年獲利年增率四一%,市占率持續提升,發展前景看好,先前吸引了買盤進駐。
白色家電龍頭的青島海爾(600690.SH)上半年獲利年增率三三%,先前積極併購海外企業,提升產品競爭力與自動化生產技術,目前已往智慧家電發展,並且正利用互聯網工具升級管銷模式,未來營運向上,後市值得鎖定。
而美的集團(000333.SZ)上半年獲利年增率一三%,後續隨著併購庫卡集團及東芝家電的效益漸現,未來綜效也可觀察。至於格力電器(000651.SZ)上半年獲利年增率四七%,後續隨空調滲透率提升,營運仍將受惠。
以中長期來看,正處於轉型升級中的中國科技業,未來發展性也是不可忽視的一塊。軟體上,港股股王騰訊(0700.HK)隨著手遊、金融科技、娛樂事業以及AI人工智慧的布局獲得市場認同,今年以來股價由一九○港元附近大漲至三四一港元,漲幅近八成,後續隨著今年第二季業績優於市場預期,已獲得多家券商調升目標價至四字頭,行情應未結束,值得持續追蹤。

蘋果供應鏈,中資企業占比將提高

至於硬體上,隨著中國喊出「中國製造二○二五」,提出要從「製造大國」變身為「製造強國」的目標,後續從中長期的製造業轉型升級,到短期在全球供應鏈中的替代效應皆值得關注。
以蘋果供應鏈為例,過去中國企業所占比重並不高,如今隨著蘋果釋單及轉單給中國業者,相關業者也迎來契機。如連接器的立訊精密(002475.SZ)、軟板的東山精密(002384.SZ)、射頻元件的信維通信(300136.SZ)、雷射加工設備的大族激光(002008.SZ)、聲學元件的歌爾股份(002241.SZ)等後續營運隨著訂單轉移,可望出現進一步成長,後市可留意。

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